瑞信：豬肉漲價不會終結(jié)中國貨幣寬松政策

 中國豬肉價格今年漲逾30%，有人擔(dān)心豬肉價格大漲可能推升全國通脹，導(dǎo)致央行收緊貨幣。瑞信認(rèn)為，豬肉價格不可能推升整體CPI，中國GDP增速低于今年官方目標(biāo)的風(fēng)險還存在，中國央行可能不會受豬肉影響，今年剩下的幾個月還會采用多次降息和降準(zhǔn)等寬松措施。

　　首先，瑞信報告認(rèn)為，有關(guān)中國某城市豬肉價格暴漲50%的報道可能夸大了全國的形勢。中國的豬肉確實處在價格上行周期，但國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，50個國內(nèi)城市的豬肉價格比今年3月的低谷也只高了17%。
    瑞信預(yù)計，豬肉價格上漲不可能帶動全國CPI通脹整體上升，原因主要有二：1、豬肉漲價不會持續(xù)，經(jīng)歷連漲之后，到今年第四季度就可能漲勢減弱，變成溫和增長；2、當(dāng)前的宏觀環(huán)境不可能允許豬肉價格對整體CPI產(chǎn)生強大的溢出影響，這類對整體CPI影響可能弱得多。

　　如下圖所示，瑞信預(yù)計今年夏季以后豬肉價格上漲的壓力可能減弱，未來幾個月中國面臨不是通脹壓力，是通縮壓力。

今年5月，中國CPI通脹降至1.2%左右，瑞信預(yù)計未來幾個季度會是溫和通脹，升勢穩(wěn)定，應(yīng)該會低于中國官方3.0%的通脹目標(biāo)。低通脹環(huán)境會讓中國央行繼續(xù)敞開貨幣寬松的大門。

　　另一方面，中國經(jīng)濟增長雖然企穩(wěn)，但GDP增速跌破官方目標(biāo)7%左右的下行風(fēng)險依然存在，中國央行應(yīng)該有理由進一步推行貨幣寬松。此外，A股的動蕩和社會穩(wěn)定面臨的威脅也是中國央行保持寬松立場的動機。

 

　　因此，瑞信預(yù)計，中國央行會綜合運用傳統(tǒng)工具和創(chuàng)新工具。今年最后這五個月，央行可能降息一次以上(一次降25個基點)、降準(zhǔn)兩次以上(兩次降100個基點)。中國央行也應(yīng)該會繼續(xù)用抵押補充貸款(PSL)等量化工具，定向給一些經(jīng)濟領(lǐng)域提供長期信貸。

和瑞信對中國寬松的樂觀預(yù)期不同，華爾街見聞本周稍早文章提到，華泰證券(21.43,0.41,1.95%)分析師預(yù)計，豬價飛漲可能導(dǎo)致CPI漲幅超出市場預(yù)期，豬肉對CPI的拉動將呈上升趨勢，今年7-12月CPI同比增長會逐步走高，隨著豬肉價格逐漸攀升，今年12月全國CPI可能達到3.0%左右。

 

　　華泰分析師還預(yù)計，今年7-12月，中國央行的貨幣政策取向仍會保持寬松，但要警惕明年年初轉(zhuǎn)向，寬松的空間會因為CPI同比增長回升而受限。